你是在投资，还是已经坐上赌桌了？
English summary available ↓
A friend asked whether he should buy into the SpaceX IPO. If the reports are right, SpaceX is targeting a valuation of about US$1.75 trillion and raising about US$75 billion. It isn't alone: Anthropic has confidentially filed for an IPO and OpenAI is preparing one, with talk of trillion-dollar valuations. Even Google, one of the world's best cash generators, is raising over US$80 billion through a share sale to fund AI infrastructure. AI isn't an ordinary software upgrade; it's a money-devouring beast that needs chips, data centres, power, talent, training, servers and cloud. Money isn't created from nothing, so funds buying these mega IPOs may sell elsewhere, and second-tier AI concept stocks may face more volatility as capital reranks. Can you buy SpaceX? By traditional value investing it's hard: the valuation is very high and profits unproven. By faith, it's different: SpaceX sells space, satellite networks, Starlink and Elon Musk's imagination; OpenAI sells a possible future AI operating system; Anthropic sells enterprise AI, coding agents, AI safety and trust. I wouldn't make it a core holding, but putting in money you can afford to lose is understandable, like buying a ticket to the future. The danger is buying faith while thinking it's value investing: one you can calculate, the other you choose to believe. As in the film God of Gamblers, anyone with three million can enter. The question is whether you know you're investing or already at the table.
Read full English version →最近有朋友问我：
「SpaceX 上市你怎么看？可以买没有？」
老实说，我不是股票高手，也不是专业分析员，所以我不会装到很懂，直接跟他说可以买还是不可以买。
但我最近确实一直在观察这件事。
如果资料没有错，SpaceX 这次 IPO 目标估值大概去到 1.75 trillion 美金，计划 raise 大概 75 billion 美金。
这个数字本身已经很夸张了。
更夸张的是，今年不只是 SpaceX。Anthropic 已经 confidentially filed IPO，OpenAI 也在准备 IPO，市场上也一直在讨论它可能去到 trillion dollar valuation。
然后你再看 Google。
Google 这种全世界最会赚钱的公司之一，现金流强到不得了，结果最近也要通过发行股票 raise 八百多亿美金，去支持它的 AI infrastructure。
AI 是一只吸金兽
这件事其实很值得想。
因为它代表 AI 不是一个普通的 software upgrade。
AI 是一只吸金兽。
它要芯片，要数据中心，要电力，要人才，要模型训练，要服务器，要云，要应用层，要整个基础设施重新来过。
所以你会看到过去几年，资金一直往 Nvidia、Microsoft、Google、Meta、Micron、Broadcom 这些 AI 相关公司跑。现在 SpaceX、Anthropic、OpenAI 这些超级 IPO 再出来，市场的钱就会被吸得更集中。
问题是，市场的钱不是凭空生出来的。
如果基金要买 SpaceX，要买 OpenAI，要买 Anthropic，它很可能就要从其他地方卖一点出来。
所以我真正担心的，不一定是 SpaceX 上市后会怎样，而是其他那些也在讲 AI、但不是最核心的公司，可能会面对更大的波动。
因为以前大家没有选择，只能买一堆 AI 概念股。
但如果以后 OpenAI、Anthropic、SpaceX 这种「正牌未来资产」都上市了，很多钱自然会重新排位。
价值投资，还是信仰？
那 SpaceX 可不可以买？
我觉得这个问题要分开看。
如果你用传统价值投资来看，它肯定很难买。
估值太高，盈利也还没有完全证明。你很难用 PE、cash flow、dividend 这些传统方法去算出一个很舒服的价格。
但如果你用「信仰」来看，那又是另一回事。
SpaceX 卖的不是今年赚多少钱。
它卖的是太空、卫星网络、Starlink、未来 infrastructure，还有 Elon Musk 这个人带来的 imagination。
OpenAI 卖的也不是今天的 profit。
它卖的是未来 AI operating system 的可能性。
Anthropic 卖的是 enterprise AI、coding agent、AI safety 和企业信任。
这些公司很多时候不是靠现在的财务数字支撑估值，而是靠市场相信它们会定义未来十年、二十年的世界。
所以你问我会不会买？
如果是我，我不会把它当成核心投资。
但如果真的相信这个方向，拿一点自己输得起的钱去参与，我觉得可以理解。
这比较像买一张未来门票，不是传统意义上的价值投资。
最怕的是很多人明明是在买信仰，却以为自己是在做价值投资。
这两个东西是不一样的。
一个是你算得出来。 一个是你愿意相信。
所以我对朋友的答案大概是：
我不知道 SpaceX 值不值得买。
但我知道，这一轮 AI 和未来基础设施的 IPO，会继续把市场的钱往少数超级公司集中。
强者会更强，二线概念股会更波动，市场也会越来越像一场信仰和流动性的游戏。
最后就让我想到《赌神》里面那种感觉。
只要你有三百万，谁都可以参加慈善赌王大赛。
问题不是你能不能进场。
问题是，你知道自己是在投资，还是已经坐上赌桌了。