Grab 当年买的，从来不只是一家 supermarket
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On a morning grocery run I walked past a GrabMart pick-up point next to Jaya Grocer. At 10:30 am it was already busy, with staff picking and packing dozens of orders. It reminded me of Grab's acquisition of Jaya Grocer. In December 2021, less than two weeks after listing on Nasdaq through a SPAC that brought in about US$4.5 billion, Grab announced it was buying the supermarket chain. Market talk valued Jaya Grocer at RM1.5 to 1.8 billion; Grab's filings later showed a consideration of US$227 million for a 75% economic interest. Many people didn't understand why a loss-making tech company would buy supermarkets, and I heard integration was harder than expected, with some management leaving. But Jaya Grocer had what distributors lack: inventory close to consumers, plus deep supplier relationships. Grab plugged its demand, payment, loyalty, delivery and data into it, turning stores into fulfilment centres. In 2022 Jaya Grocer contributed US$334 million in revenue; by 2023 stores on GrabMart grew from about 12 to 41, and management later said close to 15% of Jaya Grocer's GMV now comes from online. Grab then bought Everrise too. Looking back, Grab bought supplier relationships, inventory, location and fulfilment capability. Business often starts with everyone debating strategy, valuation and management. What matters years later is whether someone did the hard, tedious, unsexy work, bit by bit.
Read full English version →今天早上去 grocery，中间跑去上个厕所。经过 Jaya Grocer 旁边的时候，刚好看到一个 GrabMart Pick-Up Point。
那时候才早上 10:30，里面已经很忙了。工作人员一直在 pick、pack、准备订单，现场大概已经有三四十单，甚至更多的 order 在流动。
我站在那里看了一下，突然想起几年前 Grab 收购 Jaya Grocer 的事情。
当年大家都看不明白
2021 年 12 月，Grab 才刚通过 SPAC 在 Nasdaq 上市，整个交易为公司带来大约 US$4.5 billion 的资金。结果上市不到两个星期，就宣布收购 Jaya Grocer。
当时市场传出的 Jaya Grocer 估值大概是 RM1.5b–RM1.8b。后来 Grab 财报披露，收购 75% economic interest 的 consideration 是 US$227m，其中 US$181m 是现金，US$46m 是 Grab shares。
那个时候市场其实很多人看不明白。
一家还在大量亏钱的 technology company，才刚刚上市拿到一大笔钱，为什么突然跑来 Malaysia 买 supermarket？
当时也有不少质疑：Grab 到底是在做 technology platform，还是要开始做传统零售？
我后来也听过一些蛮有意思的 behind-the-scenes story。
有朋友熟悉当时的 management，他跟我说，收购以后 integration 其实比想象中困难，一部分原有 management 也离开了，Grab 当时蛮头痛。
其实也不难想象。
一个做 app、algorithm、delivery、payment 的公司，突然要管理 fresh food、inventory、merchandising、buyer、supplier、store operation，完全是另外一个世界。
离 consumer 很近的 inventory
可是 Grab 当年为什么还是要买？
其中一个很重要的原因，就是 Jaya Grocer 的 supplier network。
Jaya Grocer 本来就跟大量 FMCG brands 和 distributors 有非常深的关系。到今天，它已经有 61 家 supermarket、超过 42,000 个 SKU、约 1,100 个 suppliers，以及超过 2 million loyalty members。
很多 distributor 其实都有货，也认识 Nestlé、Unilever、P&G、F&N，甚至采购价格可能很好。
但他们缺少一样东西：
离 consumer 很近的 inventory。
传统 distributor 的 warehouse 在工业区，是为了 carton、pallet、B2B distribution 而设计的。
但是 Jaya Grocer 的货，本来就已经放在 shopping mall、住宅区、消费者的生活圈里面。
Grab 买下来以后，再把自己的：
Demand、Payment、Loyalty、Delivery、Data
一层一层接上去。
原本一间 supermarket，就慢慢变成一个离消费者很近的 fulfillment center。
原本 shopping mall 里面这么贵的 retail space，现在有一部分已经不是拿来给 walk-in customer 逛，而是在里面不停地 pick、pack、fulfill GrabMart orders。
而且这个东西真的慢慢做起来了。
2022 年，也就是完成收购的第一年，Jaya Grocer 就为 Grab 贡献了 US$334m revenue 和 US$11m profit after tax。
到 2023 年，Grab 把 Jaya Grocer 上 GrabMart 的门店从最初大约 12 家增加到 41 家，online sales 的占比一年里面增长了 10 倍。
2024 年，Jaya Grocer GMV 又同比增长 18%。从 Grab 收购以来，Malaysia GrabMart 的 transaction 增长了 77%，而 Jaya Grocer 已经成为 GrabMart Malaysia 最大的 merchant。
到今天更加明显。
Grab management 在 2025 年的 earnings call 里面说，Jaya Grocer 已经接近 15% 的 GMV 来自 online。
换句话说，当年 Grab 把自己的 ecosystem 接进 Jaya Grocer 以后，今天差不多每 RM100 的 Jaya Grocer GMV，已经有接近 RM15 是从 online channel 出来的。
从收购前几乎可以忽略不计，到今天接近 15%，这个变化其实已经很大。
而且 Grab 后来没有停下来。
他们又买了 Everrise。
这也是为什么我现在再回头看这笔 acquisition，会觉得当年 Grab 买的可能从来都不只是一家 supermarket。
它买的是 supplier relationship、inventory、location、fulfillment capability，还有离消费者最近的那一层 supply chain。
再把自己原本最强的 demand、rider、payment、loyalty、data 和 advertising 接上去。
几年以后回来看
几年前大家还在争论：
为什么一家 tech company 要买 supermarket？
是不是买贵了？
management 能不能整合？
结果几年以后，我只是去上个厕所，从旁边经过，看到里面早上十点多已经有人不停地 fulfill orders。
突然发现，当年看起来很奇怪的一步棋，几年以后竟然慢慢被做出来了。
商业很多时候就是这样。
开始的时候大家都有意见，strategy 对不对、valuation 贵不贵、management 行不行。
可是最后真正重要的，还是几年以后回来看——有没有人把那些很难、很琐碎、很不性感的事情，一点一点做出来。
Grab 和 Jaya Grocer 这个 case，有过这么多争议，中间也经历这么多 integration 的问题。
没想到几年下来，真的慢慢让他们做起来了。
创业就是这么有趣。